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2016年，私募股權(quán)投資/風(fēng)險(xiǎn)投資（PE/VC）行業(yè)獲得了進(jìn)一步發(fā)展。根據(jù)中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，今年10月私募基金總規(guī)模超過(guò)公募基金，超出額度為3900億元。2016年9月，國(guó)務(wù)院出臺(tái)“創(chuàng)投國(guó)十條”，PE/VC行業(yè)更是迎來(lái)政策利好。不過(guò)，一方面是政策利好，另一方面是私募股權(quán)行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)。今年被稱為私募行業(yè)監(jiān)管元年，一年內(nèi)，中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)私募行業(yè)密集修訂了七個(gè)自律管理辦法和兩個(gè)指引，構(gòu)建了一套“7+2”自律規(guī)則體系，形成了全方位的私募監(jiān)管版圖。

在此大背景下，資本寒冬的爭(zhēng)議從今年上半年持續(xù)到下半年?？缃绲耐顿Y人正在涌起，新銳PE/VC機(jī)構(gòu)也在興起。從投資行業(yè)上看，網(wǎng)紅、人工智能、共享經(jīng)濟(jì)都是今年的熱門領(lǐng)域。資本密集進(jìn)入的行業(yè)必定有分歧，也伴有泡沫的質(zhì)疑。與2015年相比，創(chuàng)投行業(yè)很多趨勢(shì)在延續(xù)，包括引導(dǎo)基金井噴，文體產(chǎn)業(yè)IP熱的延續(xù)以及并購(gòu)市場(chǎng)的發(fā)展。多位業(yè)內(nèi)人士對(duì)明年的行業(yè)發(fā)展繼續(xù)看好，認(rèn)為春天已經(jīng)來(lái)臨。本文選取十大關(guān)鍵詞，力圖全面梳理今年行業(yè)發(fā)展重大事件。

關(guān)鍵詞一：“創(chuàng)投國(guó)十條”出臺(tái)

9月20日，我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資體制建設(shè)史上具有里程碑式意義的“創(chuàng)投國(guó)十條”——《國(guó)務(wù)院關(guān)于促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資持續(xù)健康發(fā)展的若干意見》發(fā)布。包括培育多元?jiǎng)?chuàng)業(yè)投資主體，賦予天使投資人作為個(gè)人創(chuàng)業(yè)投資主體地位；股債聯(lián)動(dòng)，多渠道拓寬創(chuàng)業(yè)投資資金來(lái)源；加大政策扶持力度，強(qiáng)調(diào)投資方向引導(dǎo)；著力構(gòu)建法律保障體系，完善相關(guān)法律法規(guī)；更好發(fā)揮資本市場(chǎng)功能，完善創(chuàng)業(yè)投資退出機(jī)制等十個(gè)方面。

達(dá)晨創(chuàng)投創(chuàng)始合伙人、董事長(zhǎng)劉晝表示，《意見》的出臺(tái)，無(wú)疑是我國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力巨大、資本進(jìn)入寒冬時(shí)期的一股暖風(fēng)，我國(guó)創(chuàng)投行業(yè)迎來(lái)“政策的春天”，將邁入一個(gè)長(zhǎng)期政策穩(wěn)定、努力目標(biāo)明確、外部環(huán)境優(yōu)化的黃金發(fā)展時(shí)期。但要落實(shí)好《意見》精神，還必須加快完善創(chuàng)業(yè)投資稅收優(yōu)惠政策和實(shí)施細(xì)則。

關(guān)鍵詞二：政府引導(dǎo)基金井噴

10月，清科研究中心和浦發(fā)銀行聯(lián)合發(fā)布了《我國(guó)引導(dǎo)基金與區(qū)域及產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展專題研究報(bào)告》，報(bào)告顯示，目前我國(guó)的政府引導(dǎo)基金規(guī)模，已經(jīng)達(dá)到33004.58億元。

數(shù)據(jù)顯示，截至2016年9月底，國(guó)內(nèi)共成立980只政府引導(dǎo)基金（其中789只已披露基金規(guī)模），基金規(guī)模達(dá)33004.58億元。2015年初以來(lái)，國(guó)內(nèi)政府引導(dǎo)基金數(shù)量和規(guī)模呈現(xiàn)井噴狀態(tài)：2015年全年新設(shè)立的政府引導(dǎo)基金為297只，基金規(guī)模15089.96億元，分別是2014年引導(dǎo)基金數(shù)量和基金規(guī)模的2.83倍和5.22倍；截至2016年9月底，2016年新設(shè)立的引導(dǎo)基金數(shù)量和規(guī)模均接近2015全年的水平。

硅谷天堂董事總經(jīng)理韓惠源表示，首先，政府引導(dǎo)基金的設(shè)立增加了PE/VC機(jī)構(gòu)的LP范圍，有助于解決基金募資難的問(wèn)題；其次，由于政府引導(dǎo)基金對(duì)GP要求比較高，所以投資業(yè)績(jī)和能力好的大機(jī)構(gòu)更受青睞，這將導(dǎo)致一些投資專業(yè)能力差的機(jī)構(gòu)被淘汰，客觀上會(huì)導(dǎo)致PE/VC行業(yè)的洗牌；再次，政府引導(dǎo)基金的期限較長(zhǎng)，能夠促進(jìn)PE/VC機(jī)構(gòu)做到真正的價(jià)值投資，避免短期投機(jī)等情況的出現(xiàn)。

關(guān)鍵詞三：私募監(jiān)管趨嚴(yán)

2016年被稱為私募行業(yè)監(jiān)管元年，在違約兌付、跑路事件不時(shí)出現(xiàn)等大環(huán)境下，一年內(nèi)，中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)私募行業(yè)密集修訂了7個(gè)自律管理辦法和兩個(gè)指引，對(duì)私募管理人從備案、風(fēng)控、信披、基金合同、投顧管理、托管、外包、從業(yè)人員等多方面、全維度地做出規(guī)范，構(gòu)建了一套“7+2”自律規(guī)則體系，形成了全方位的私募監(jiān)管版圖，引導(dǎo)私募行業(yè)誠(chéng)實(shí)守信、合規(guī)運(yùn)作。

與此同時(shí)，中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)還針對(duì)實(shí)際情況優(yōu)化完善基金從業(yè)人員資格考試的組織形式和科目設(shè)置，基金從業(yè)資格考試一度升溫。

業(yè)內(nèi)人士表示，從嚴(yán)監(jiān)管之下，私募機(jī)構(gòu)的備案門檻全面提高，大批空殼私募被清理注銷，非法失聯(lián)私募機(jī)構(gòu)被列入黑名單。明確的行業(yè)行為準(zhǔn)則和有效的事中事后監(jiān)管，保障了市場(chǎng)主體間的博弈秩序和博弈環(huán)境。魚龍混雜的私募基金業(yè)正在發(fā)生巨變，行業(yè)經(jīng)歷了大浪淘沙般的洗牌，終步入健康發(fā)展的軌道。

關(guān)鍵詞四：資本寒冬

從去年股市震蕩開始，二級(jí)市場(chǎng)的震蕩傳遞到了一級(jí)市場(chǎng)。資本寒冬一時(shí)成為業(yè)內(nèi)熱議話題。有投資人認(rèn)為，對(duì)于前兩年大熱的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在是寒冬無(wú)疑，這從一連串的“C輪死”項(xiàng)目名單就能窺探出；也有人表示，隨著IPO的重啟，退出通道變得通暢，創(chuàng)投的流動(dòng)性恢復(fù)，對(duì)行業(yè)來(lái)說(shuō)，正是向暖的時(shí)機(jī)；還有機(jī)構(gòu)人士評(píng)價(jià)，寒冬是個(gè)偽命題，是前兩年的盲目過(guò)熱讓今年顯得寒冷，在大多數(shù)業(yè)內(nèi)人士眼中，今年市場(chǎng)變得冷靜，估值不再瘋狂，投資也有所收緊。

創(chuàng)新工場(chǎng)合伙人、COO陶寧表示，過(guò)去兩年，有更多資金注入到創(chuàng)業(yè)企業(yè)，之所以有人會(huì)用“寒冬”來(lái)說(shuō)，實(shí)際上是在說(shuō)創(chuàng)業(yè)的門檻越來(lái)越高了，要求創(chuàng)業(yè)者不僅僅有專業(yè)能力，如技術(shù)能力、開發(fā)能力、研發(fā)能力，同時(shí)還有良好的企業(yè)運(yùn)作能力。創(chuàng)業(yè)者從來(lái)不缺資本，資本是跟著創(chuàng)業(yè)者走的，創(chuàng)業(yè)依舊是火爆的行業(yè)。

關(guān)鍵詞五：巨頭合并

今年的巨頭合并大有延續(xù)2015年之勢(shì)。1月11日，今年首單合并：蘑菇街與美麗說(shuō)達(dá)成戰(zhàn)略合并協(xié)議。緊接著，4月14日，中國(guó)的眾包物流平臺(tái)“達(dá)達(dá)”與京東集團(tuán)旗下O2O子公司“京東到家”達(dá)成合并終協(xié)議。合并后京東成為新達(dá)達(dá)單一股東。6月22日，途家與螞蟻短租達(dá)成戰(zhàn)略并購(gòu)協(xié)議。滴滴出行在8月1日與Uber中國(guó)達(dá)成了合并。在去年滴滴快的、58趕集、美團(tuán)點(diǎn)評(píng)的合并之后，今年的巨頭合并之勢(shì)不減反增。

億歐創(chuàng)始人黃淵普表示，以前資本環(huán)境好，O2O市場(chǎng)基本上是被催熟的，就是說(shuō)市場(chǎng)規(guī)模是被資本給堆起來(lái)的。市場(chǎng)在回歸理性，由單純拼規(guī)模轉(zhuǎn)向拼效率，其中就包括優(yōu)化人員配置。資本方對(duì)企業(yè)的盈虧平衡要求變得嚴(yán)苛。

關(guān)鍵詞六：并購(gòu)熱

根據(jù)清科12月份發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，PE/VC支持的并購(gòu)規(guī)模持續(xù)大增，投資方成并購(gòu)重要推動(dòng)力：2012年-2016年前三季度，PE/VC支持企業(yè)并購(gòu)的數(shù)量分別是208、446、972、1277、1477起，交易金額分別是343億、2311億、4589億、5894元、7394億元人民幣，無(wú)論是并購(gòu)數(shù)量還是交易金額，5年來(lái)持續(xù)保持著良好的增長(zhǎng)勢(shì)頭。2016年前三季度，由PE/VC支持的并購(gòu)案例數(shù)量和交易金額的同比增速均超過(guò)中國(guó)企業(yè)并購(gòu)案例數(shù)量和交易金額的相應(yīng)水平。

時(shí)代伯樂(lè)合伙人張學(xué)義表示，中國(guó)十年大并購(gòu)時(shí)代到來(lái)，將有爆發(fā)式增長(zhǎng)，其中，上市公司將是引領(lǐng)并購(gòu)的主流，與上市公司合作設(shè)立并購(gòu)基金，是實(shí)施并購(gòu)的重要手段，也為上市公司創(chuàng)造新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。

關(guān)鍵詞七：風(fēng)口

站在風(fēng)口上，豬能飛上天。2016年“熱鬧”的投資領(lǐng)域之一應(yīng)該是網(wǎng)紅行業(yè)。3月19日，Papi醬獲得來(lái)自真格基金、羅輯思維、光源資本、星圖資本聯(lián)合投資的1200萬(wàn)元；4月21日，Papi醬的視頻廣告又拍出了2200萬(wàn)元的高價(jià)。一時(shí)之間，估值過(guò)億的Papi醬成為輿論的焦點(diǎn)，把網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)推到一個(gè)新風(fēng)口。

此外，共享單車也是異軍突起。目前共享單車領(lǐng)域主要有ofo、摩拜、優(yōu)拜和小鳴四大品牌。今年以來(lái)，ofo先后完成4輪融資，而作為主打城市市場(chǎng)的摩拜單車也不甘示弱，先后獲得三輪融資，投資機(jī)構(gòu)有愉悅資本、熊貓資本、創(chuàng)新工場(chǎng)、高瓴資本和華平投資集團(tuán)。繼ofo和摩拜后，優(yōu)拜和小鳴單車也加入戰(zhàn)局，形成四分天下局面。

相比于網(wǎng)紅和共享經(jīng)濟(jì)的爭(zhēng)議，投資人對(duì)人工智能領(lǐng)域的熱衷相對(duì)一致。國(guó)內(nèi)BAT等巨頭公司都在人工智能領(lǐng)域抓緊進(jìn)行戰(zhàn)略布局，百度成立了大數(shù)據(jù)實(shí)驗(yàn)室、深度學(xué)習(xí)實(shí)驗(yàn)室和硅谷人工智能實(shí)驗(yàn)室，全面發(fā)力人工智能。2016年8月，阿里云在云棲大會(huì)上正式推出人工智能ET。國(guó)外如谷歌、蘋果、IBM、微軟、Facebook等行業(yè)巨頭一樣是對(duì)人工智能領(lǐng)域熱情滿滿，通過(guò)并購(gòu)或是自行研發(fā)等方式戰(zhàn)略布局人工智能。

網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)還沒有形成獨(dú)立的產(chǎn)業(yè)，還是基于內(nèi)容+社交的消費(fèi)經(jīng)濟(jì)，大量粉絲是網(wǎng)紅產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益的基礎(chǔ)。令人意外的是，2016年11月23日，羅輯思維與Papi醬分道揚(yáng)鑣，從該項(xiàng)目中退出，不到一年時(shí)間，這無(wú)疑對(duì)網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)是一次降溫。

達(dá)晨創(chuàng)投董事總經(jīng)理高洪慶認(rèn)為，共享單車領(lǐng)域幾家公司之間“三年結(jié)束不了戰(zhàn)爭(zhēng)”，因?yàn)樾袠I(yè)不太可能產(chǎn)生壟斷。

創(chuàng)新工場(chǎng)CEO兼董事長(zhǎng)李開復(fù)表示，人工智能市場(chǎng)前景的一個(gè)領(lǐng)域，應(yīng)該是無(wú)人駕駛；銀行、保險(xiǎn)、券商、智能投庫(kù)、AI量化基金等金融領(lǐng)域?qū)⒛芸飚a(chǎn)生價(jià)值；醫(yī)療領(lǐng)域的癌癥檢測(cè)、基因個(gè)性化治療，以及教育等領(lǐng)域?qū)θ祟愑幸饬x，這些領(lǐng)域都特別適合人工智能。

關(guān)鍵詞八：IP開發(fā)熱潮

中娛智庫(kù)統(tǒng)計(jì)，2016年中國(guó)泛娛樂(lè)產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)規(guī)?？傆?jì)達(dá)到4584.4億元。從產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈的角度來(lái)看，上游以網(wǎng)絡(luò)文學(xué)和動(dòng)漫（不含衍生品）為主，市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到1227.2億元；中游以影視劇、網(wǎng)生內(nèi)容、數(shù)字音樂(lè)為主，市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到1282.9億元；下游以游戲、VR（不含硬件）、衍生品為主，市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到2074.3億元。產(chǎn)業(yè)鏈上下游有機(jī)共連，并不斷優(yōu)化升級(jí)。

從產(chǎn)業(yè)鏈的空間結(jié)構(gòu)來(lái)看，上中下游形成了孵化、運(yùn)營(yíng)、變現(xiàn)一體化的商業(yè)閉環(huán)。上游為IP內(nèi)容的培養(yǎng)與孵化，形成創(chuàng)意內(nèi)容，吸引粉絲流量；為中間IP運(yùn)營(yíng)倒流，形成影視、網(wǎng)生內(nèi)容、音樂(lè)等多樣化、能引起粉絲共鳴的娛樂(lè)方式；進(jìn)而創(chuàng)造更大的商業(yè)價(jià)值，如游戲、VR、衍生品等，實(shí)現(xiàn)IP影響力的放大和變現(xiàn)。當(dāng)市場(chǎng)在不斷擴(kuò)大的過(guò)程中，又倒逼內(nèi)容創(chuàng)作，形成良性循環(huán)。

對(duì)于當(dāng)前的IP開發(fā)熱潮，北京大學(xué)文化產(chǎn)業(yè)研究院副院長(zhǎng)陳少峰指出，業(yè)界一定要理性對(duì)待，警惕出現(xiàn)“一窩蜂、一陣風(fēng)”。文化產(chǎn)業(yè)是內(nèi)容產(chǎn)業(yè)，重視IP說(shuō)明業(yè)界已認(rèn)識(shí)到內(nèi)容質(zhì)量的重要性，但也要看到IP開發(fā)是一個(gè)長(zhǎng)期過(guò)程，不能急功近利。影視產(chǎn)業(yè)投資較大，投資方肯定不僅希望IP的“粉絲”來(lái)看，也希望其他人都來(lái)看，如何打動(dòng)后面這批人，才是充分挖掘IP價(jià)值的關(guān)鍵所在。

關(guān)鍵詞九：明星跨界投資

今年年初，胡海泉帶著其投資的情感類機(jī)器人公子小白亮相發(fā)布會(huì)，宣布了其投資人和股東的身份；樂(lè)視體育B輪融資前后公布的包括劉濤、姚明等11位明星股東；除此之外，李易峰、賈乃亮、孫儷等明星以入股經(jīng)紀(jì)、影視公司的方式與公司緊密聯(lián)系在一起；楊冪、范冰冰等明星更是涉及借殼上市、“空殼賣錢”等復(fù)雜的資本運(yùn)作。延續(xù)2015年明星跨界成投資人之勢(shì)，今年跨界的明星數(shù)量更多。

業(yè)內(nèi)人士表示，明星跨界做投資人自帶流量，本身知名度就有一定影響力。不過(guò)，投資畢竟是十分專業(yè)的事情，還是和專業(yè)的人搭班投資。

關(guān)鍵詞十：LP群體擴(kuò)容

2016年4月，銀監(jiān)會(huì)、科技部、央行聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于支持銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)加大創(chuàng)新力度開展科創(chuàng)企業(yè)投貸聯(lián)動(dòng)試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》，北京中關(guān)村自主創(chuàng)新示范區(qū)等5家地區(qū)及國(guó)開行、中國(guó)銀行、恒豐銀行等十家銀行試點(diǎn)，試點(diǎn)銀行可利用自有資金設(shè)立投資功能子公司對(duì)試點(diǎn)園區(qū)的創(chuàng)新科技企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資。投貸聯(lián)動(dòng)試點(diǎn)已突破當(dāng)前的商業(yè)銀行法，使得商業(yè)銀行參與私募股權(quán)投資可通過(guò)集團(tuán)內(nèi)部投資功能子公司進(jìn)行。與此同時(shí)，2016年9月14日，銀監(jiān)會(huì)主席尚福林在中國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)第七屆會(huì)員大會(huì)二次會(huì)議上表示，要允許有條件的銀行設(shè)立子公司從事科技創(chuàng)新股權(quán)投資，通過(guò)并表綜合算大賬的方式，用投資收益對(duì)沖貸款風(fēng)險(xiǎn)損失，這可能意味著“創(chuàng)投隊(duì)”即將登場(chǎng)。

目前來(lái)看，全國(guó)社?；?、商業(yè)保險(xiǎn)公司、企業(yè)年金、券商公司以及信托公司均可以投資私募股權(quán)市場(chǎng)。

業(yè)內(nèi)人士表示，未來(lái)，私募股權(quán)投資市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)將日益激烈。短期來(lái)講，新進(jìn)入私募股權(quán)投資領(lǐng)域的銀行、信托不會(huì)對(duì)保險(xiǎn)、券商直投產(chǎn)生太大影響。但從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度來(lái)看，銀行、信托擁有各自的資源優(yōu)勢(shì)，會(huì)與保險(xiǎn)、券商直投形成市場(chǎng)的互補(bǔ)，未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)加劇趨勢(shì)存在，但彼此合作共贏模式或?qū)⒊蔀橹髁鳌?/p>